我是泰信的一小散户，持有先行策略40万元，优质生活不到1万（当然，得益于最近泰信连续爆跌，帐面应该成功缩水不少）平时潜水很少发言，有兴趣的可以查下“夏千帆”这名字，别说发贴，连回复可能都没。最近针对双汇复牌前是否该暂停申购，论坛里说法很多，个别泰信员工甚至要对投资者普及常识，管理员推波助澜，基金经理也先后出来发言，有的言论是否真正从投资者利益出发？想谈点个人看法。我尽量用数据说话，观点正确与否欢迎批评，有几点先声明下：1、“双汇套利未停申购”已经过去，吃了哑巴亏也只有认，之所以谈是从投资者角度提供另一个视点，希望再有同类事件时，基金公司能慎重决策;2．我一小散与任何基金都无任何关系，犯不着贬谁或者捧谁,引用数据来自各基金公司主页公告，有兴趣的尽可去核对真实性，但我决不故意误导;3、本人基金一般中线投资，分红全为红利转投，象易方达策略从2003年成立的第1天开始，我就一路持有，直到2006年底才换成东方精选，但我认为鼓励投资者中长线投资的前提，恰恰是基金管理者自身不该有任何短视行为；4、此贴是攻击还是建议各位自行评判，如果一定要来句“不满意你赎回好了”或者“你的基金你做主”，相信大家也都看得见，不尊重投资者的基金是否值得持有应当慎重考虑。
泰信先行策略是否应该保障持有人利益，停止申购，阻截双汇套利资金？
我觉得这问题,首先有个概念要明确，就是泰信是否应该在法律、法规允许范围内，尽全力保证基金投资者，而不是投机者的绝对利益最大化，而不是相对利益最大化。打个比方，基金今年赚了100%看上去很美，但如果基金经理在完全可以赚120%的情况下，却说反正100%也对得起你们了，少赚点没关系，最后给我们回报只有90%，那我们是不是有理由抱怨基金没有尽职尽责？当然这点泰信基金及员工肯定不承认,比如无论思语还是董经理，都反复强调先行未停止申购是建立在以下基础上：1、近3个月，6个月都取得较好回报，甚至超过了停止申购的国泰系、长盛系、华夏系基金，可见不停止申购的正确性；
2、基金本身收益率提高导致基金规模扩张1倍，双汇早被摊薄了，就算停止申购，也带不来多少好处；
他们观点很明确：先行在未停止申购的情况下，取得了比停止申购基金更好的回报，并且就算停止申购,自身收益仍然会使得基金规模扩张以摊薄双汇收益,所以理直气壮的认为无需关闭申购。但我们知道，套利就是停止申购前进入基金，双汇复牌后退出基金，在这段为期2个月时间里，先行策略果真跑赢了停止申购的基金吗？我提取了几个停止申购的基金，按其封闭时间进行同步比较。（基金净值均为累计净值，以防可能分红后出现误差，因停止申购当天开始就无法进入套利，所以必须取前1交易日净值，泰信先行也完全与对比基金取同1天净值比较。）基金名称 封闭日 封闭前1天 累计净值 6/29累计净值 增长率
国泰金马 4-30 4-27 3.232 3.64 12.62%
国泰金龙 4-30 4-27 2.947 3.38 14.69%
国泰金鹰 4-30 4-27 2.911 3.371 15.80%
泰信先行 未封闭 4-27 2.4643 2.7405 11.21%
长盛成长 5-10 5-9 2.5380 2.7430 8.08%
泰信先行 未封闭 5-9 2.5331 2.7405 8.19%
华夏回报 5-22 5-21 2.774 3.028 9.16%
泰信先行 未封闭 5-21 2.6461 2.7405 3.57%
可以清楚发现：对4月底封闭的国泰系基金，5月初封闭的长盛基金，5月底封闭的华夏回报基金，泰信先行策略全部跑输，最惨的与华夏回报相比，只有其1/3强。试问泰信基金觉得与这几个基金相比，运作水平是否比他们差？如果思语或者董经理认为董红波的投资运作水平不如这几个基金经理，那我无话可说,你肯公开承认就行.但如果认为泰信基金水平比较高，那就只能认为是阻截双汇套利在其中起了重要作用。由此得出第1个结论："双汇套利对泰信先行策略并非可有可无"第二、有人可能会说，你这人太斤斤计较了，长盛也没高嘛？国泰不就高了几个点吗？请注意这里还有另外一本帐：
基金名称 3/31仓位 最高允许仓位
国泰金马 87.07% 95%
国泰金龙 64.4% 75%
国泰金鹰 86.18% 95%
华夏回报 73.82% 80%
长盛成长价值 71% 75%
泰信先行策略 93% 95%
换言之：泰信先行有最高的95%股票允许仓位和实际上的最高仓位93%，调仓过程不谈，但可以确定无论怎么折腾，长盛成长价值与国泰金龙最高只有75%仓位，华夏回报最高只有80%仓位。低仓位的基金却取得与高仓位的先行策略比差不多甚至更高的收益，这说明什么？更何况由于停止申购，双汇冻结资金会导致这些基金的双汇占比始终无法降低，调仓难度进一步加大，泰信先行正好相反，源源不断的套利资金极大摊薄了双汇占比，调仓过程更为从容不迫。在这种情况下，停止申购的基金基本全数跑赢泰信先行，双汇套利的威力是否可想而知了呢？这里还有一推测，仅仅是推测，因为我没有具体数据来证明，就是理论上泰信先行仓位可以在30%-95%之间，可能会有人说先行的仓位也很低，没跑赢别人正常，但从这段时间先行策略的跌幅来看，他的股票仓位应该不会低.第三．未停止申购是否导致双汇收益被过度摊薄？泰信声称，先行策略单就自身收益率几乎就达到了100%，所以规模的扩张是必然的，言下之意，即使停止申购，双汇的收益一样会被大比例摊薄，对净值起不了多少拉动作用，果真如此吗？我们看以下资产比较情况：基金名称 3月31日基金总资产 6月29日基金总资产 资产增长率
国泰金马 780580922.56 1102608401.86 +41.25%
国泰金龙 261850080.73 260014414.45 -0.70%
国泰金鹰 793994303.11 1043594186.79 +31.44%
华夏回报 3230358596.05 3750970376.78 +16.12%
长盛成长价值 346757993.04 560127457.39 +61.53%
泰信先行策略 404960776 1868239805.72 +361.34%
可以得出以下结论：1）停止申购的基金，确实有效遏制了套利者短时间内过度扩张规模，摊薄双汇收益，为投资者实现较好收益奠定了前提；
2）甚至国泰金龙在收益率为正的情况下，资产规模反而有所降低，证明有部分资金流出，该基金的铁杆投资者是幸福的；
3）与此形成鲜明对比的是泰信先行策略，资产扩张了4倍左右。
我们知道，二季度先行策略最高收益为60%左右，（这1天出现在6月18日累计净值为2.9133），最终季度末实现收益50%左右,不难看出这一比例与其他停止申购基金的自身规模扩张比例完全吻合。也就是泰信先行如果停止申购，现在规模应为6-7亿，实际却已到了近20亿的规模，可见短线套利资金的大量涌入，才是双汇收益被大比例摊薄的最主要原因。第四．由此我们要问，泰信先行策略究竟应该首先确保维护谁的利益？个人认为：1、泰信基金当然应该首先维护自家基金投资者的利益，否则一切都是无源之水，难道还要董红波去考虑国泰、华夏基金持有者的利益吗？（建老鼠仓不在考虑之列。）
2、在自家投资者中，更该考虑基金老持有人的利益，特别是长期持有泰信基金的投资者利益。道理很简单，套利者大部分都是短线，你对他们再关照，也未必就肯留下来长期投资，这次泰信先行策略伤了很多老持有人的心，我也将拭目以待。
3、即便同样是基金的长期投资者，基金仍然应加以区分。基金公司都有市场营销部，细分用户种类，培养客户忠诚度的道理都不明白吗？忠诚度高的长期投资者应该受到更为公正尊重的待遇，不知泰信基金以为然否？
例如在此次双汇套利事件中，华夏回报在5月22日停止申购后，三次进行了分红，情况如下表：分红除权时间 每基金单位分红（元）
2007-06-08 0．1224
2007-06-13 0．3060
2007-06-20 0．0612
我们先看看泰信基金公司员工思语的观点：“你买过华夏回报吗？华夏回报在双汇打开前的两周内连续四次分红，同时暂停申购。四次分红的结果是所有现金分红的老投资者有5毛多的收益被分了出去，借此缩小资产规模，提高双汇的占比。客观上这等于将现金分红的持有人的收益转移到红利转投的持有人身上，借此充高基金收益，提高基金排名。我同时持有先行策略和华夏回报，但因为华夏回报第一次分红我被分出去几万块钱，所以综合收益还是先行策略高一些。”以上言论缺乏最基本的常识，本来我无意置评，但后来发觉这些话竟然出自一名泰信基金公司员工之口，不能不说是一种悲哀，原因如下：1）、华夏回报基金的分红，并非是因双汇套利临时决定的。
2003年华夏回报基金成立，就在合同里明确规定“每实现收益达到一年定期存款利率，即可分红。每年分红不限次数，力争一年多次分红。”即所谓的“绝对回报，到点分红”。注意1月内分红三次早有先例，如2006年4月、5月、6月、11月、12月均是当月进行了三次分红，2007年1月还进行了4次分红。至今已经连续35次分红，这正是该基金的特色所在.思语作为基金公司员工,投资华夏基金，如果对此一无所知，那说明泰信公司要加强员工职业技能培训和工作信息掌握程度，因为你们基金公司员工如果自己买基金都不看基金合同、过往表现，那他有什么资格教训投资者要加强学习，进行风险教育？如果思语对此充分了解，却仍然把别的基金正常分红，当成"借以充高基金收益、提高基金排名"的手段加以恶意攻击的话，那泰信就该加强员工职业道德教育，中国的基金公司如果只能采用这种低级竞争手段，不可悲吗？2）、退一万步说，即使华夏回报客观上将现金分红的持有人的收益转移到红利转投的持有人身上，也很合理,因为分红有现金分红和红利转投两种方式。大家都知道这两个月股市大起大落，动荡不安，选择现金分红，落袋为安，意味着战场上胜负难测之时，你抢先脱离基金大部队，退出观望；但选择红利转投,意味着对基金公司的绝对信赖，同舟共济，荣辱与共，这种情况下，选择红利转投的投资者获得相对更高的回报，不合理吗？基金经理难道不应该更关照这种“死忠”的投资者？
事实上，思语自己选择了现金分红，回避了风险，却还要指责别人，只能令人哑然失笑，华夏回报难道限定你不许红利转投？那你不就能分享到超额收益了？第五、我个人对此次双汇套利事件的看法 无论我们如何抱怨，一切都已成为历史。对泰信先行的长期持有者来说，这次是明显吃亏了。对泰信基金公司来说，总算达到了自己的目的，我们也要祝贺泰信公司终于迈入百亿基金公司的行列。但我始终觉得，潮起潮落，基金公司应当考虑的是基业长盛不衰，让坚持持有泰信基金的投资者无悔自己的选择。我很理解泰信基金管理层急于做大规模的想法，也许在提取管理费用上，增加基金经理，投资，研发人员待遇，吸引优秀人才上迫不及待，sorry，应该是时不我待，但是否需要采用如同此次不停止申购的手段确实值得慎重考虑。有句话叫厚积薄发，我先后投资于老十家的封闭基金、博时，后起的易方达，广发以及现在的东方，泰信，实际上投资者很少有偏见，唯一能改变我们的就是基金公司、基金、基金经理本身的表现。一个真正的好基金，不会哗众取宠，不会采用净值归一，大比例拆分、牛市频繁分红、熊市一毛不拔的手段来吸引投资者眼球。希望管理层也不要把基金投资者都当成傻子。第六、对泰信基金公司的几点建议1、关于论坛建设建议公司去看下广发、华夏等基金公司的网站,论坛建设，花不了几个钱，现在太简陋了。刘经理和董经理经常上网和投资者交流沟通，这是泰信基金公司的一大优势，应该好好利用起来。很多基金经理宁愿上网潜水或者注册马甲，都不爱跟投资者交流，事实上我们并不怕基金经理说错话，投资有赔有赚都能理解，就怕基金经理傲气得连句话都不肯说。论坛管理员，或者基金公司的其他员工，建议直接置顶他们的名字、身份，或者直接用“泰信论坛管理员1号，2号”这样的ID，现在的几个建议学学广发的小红豆是怎么当版主的。特别应该注意象思语这样“泰信发了我工资，我是泰信的员工；我买了泰信基金，泰信受托为我理财”双重身份的ID，其他基金这种情况的通行做法是，要么你上管理员大号，以官方身份管理论坛发表意见；要么换件小马甲，以普通投资者身份，跟谁吵架都没关系，现在公开自己泰信员工身份，跑来跟投资者吵架，还要教训投资者的做法，实在不能令人恭维。2、关于网上直销系统这种直销比代销手续费还高的做法，相信全国也找不出几家来，如果泰信公司执意如此，那我们也无话可说。我本人是在交行网银上买的，倒没吃什么亏。只希望泰信公司能够尽快开通旗下四只基金在交行网银上的互相转换功能，尤其下半年大盘震荡，相信这会有助于你们的基金销售。3、关于职工的教育问题“至于冲着双汇来投机但铩羽而归的那些人，那是他们没有常识，选错了投机品种，不要怨天尤人，回去加强学习。”这是你们泰信员工思语的原话。我想说的是：1）“冲着双汇来投机但铩羽而归的那些人”并没错，天下熙熙攘攘，所为者何？这次是泰信公司有意识的下了个套，说白了，泰信不肯停止申购，图的不就是这部分游资进来吗？“铩羽而归”正是泰信基金无限制扩张规模导致的恶果，客观上波及无辜，连老持有者一起倒霉，试问原来一直在先行策略里的投资者损失你如何解释？；
2）长期持有泰信先行基金的持有者完全有理由“怨天尤人”，因为本来可以取得的更高收益，却被基金公司出于做大规模的考虑而牺牲，与其他停止申购的基金公司相比，你们可以扪心自问:有没有尊重老投资人的利益？你们这段时间是不是完全可以让收益率在停止申购的举手之劳间更进一步？有没有尽心尽力的阻击短线投机者，确保长期投资者的利益最大化？你们不肯停止申购说是为了投资者的长远利益,那别的基金停止申购倒变成牺牲投资者的长远利益了?
3）“要回去加强学习”的不是别人，恰恰是你思语自己啊。
关于投资收益，规模扩张的各种误区上面已经用各种数据加以说明。尤其关于华夏回报基金的一段，现在泰信自己都在学习别人，准备采用“分段分红”，其本质与实行已三年的华夏回报基金“到点分红”一般无二，你却要指责华夏回报这样干是为了“借此充高基金收益，提高基金排名”，连我这种没买华夏基金的客户都看不下去啊。希望你别忘了，你自己倒是华夏回报基金的坚定持有者呢，据你本人所说，光一次分红你就领了华夏回报基金的好几万分红现金，既如此，你何不全部赎回你的华夏回报？我们希望看到基金公司的健康竞争，但这种员工公开诋毁竞争对手的做法，无论是非曲直，未免令人齿冷。第七、对基金经理的看法 我对有勇气写出《牛市调整中的阵痛--优质生活近期不佳表现说明，敬请谅解》、《关于泰信先行策略基金持有双汇及相关净值表现的个人看法》贴子的基金经理，可以说是十分欣赏，我个人觉得买基金，看基金经理绝对是重要一环。就如我一直持有易方达策略成长，最倒霉的时候跌到0.8元也未动摇，就是因为欣赏肖坚的风格：决不搞噱头，无论牛市熊市，坚持在阶段性高点及时小额分红，借此调整仓位。只不过2006年确定是大牛市后，觉得易基策略还是比较保守，安全但收益可能不够最大，才暂时换成东方精选。但我更不喜欢诸如“你有意见去赎回好了”、“买了就别废话”这种话，尤其如果出自基金公司员工之口的话，实在不能显示出泰信基金的管理水平。正因为对泰信还有信心，才啰唆写上一堆，如果丧失信心，我只须赎回，连这个论坛都不必来的.希望看到泰信基金三季度的优异表现，让我有长期持有下去的信心。希望泰信基金经理从现在的“无需最好，只要比较好”再上一个台阶“没有最好，只有更好”。
