换手率的计算

基金2007年报快要公布了，其实我特别想知道基金的年换手率情况。从以前的一些评论上看中国基金的换手率在300%-400%，但自己从来没有亲自算过，没有直观的认识，而且晨星之类的网站也不公布这个数据。据说有写专业机构计算这个东西，但那是卖钱的。

今天就想起来研究一下这个东西。

首先，基金的换手率如何计算。到网络上翻了一遍，得到的几乎都是相同的一段文字：

“换手率用于衡量基金投资组合变化的频率以及基金经理持有某只股票平均时间的长短。其计算一般是用基金一年中证券投资总买入量和总卖出量中较小者，除以基金每月平均净资产。根据基金披露的报告期内的股票交易量以及基金持有的股票资产的对比，可以计算出基金的股票投资换手率，计算公式为：

　　股票投资换手率＝基金的股票交易量÷2÷基金的平均股票资产 ”

但我对这段定义有质疑的，主要是“除以基金每月平均净资产”这句，为什么是“每月平均”，显然应该是同期平均净资产啊。那个计算公式更是看不懂，不知道“股票交易量”是怎么定义的。

又去国外的网站上查了查换手率的定义，最后我采用的公式是：

股票投资换手率＝基金的股票总买入量和总卖出量中较小者÷同期基金的平均股票资产

基金股票总买入量和总卖出量在基金年报和半年报中“报告期内股票投资组合的重大变动”一部分中有公布的数据，而平均股票资产可以通过上期和本期的股票市值(见资产负债表）进行平均计算。也就是通过年报和半年报是可以自己算出换手率的。

举个例子，根据广发小盘2006年年报， 报告期内买入股票成本总额

4,595,653,776.56

报告期内卖出股票收入总额

4,401,087,712.39

这样其中较小者是44亿（卖出股票）。

而从资产负债表中，可以看到股票市值从年初的7.3亿增长到18.7亿。这样平均股票资产就是13亿。那全年广发小盘2006年股票换手率为44/13=338%。也就是2006年，广发小盘的持股大约换了三遍多。

但非常有意思的是，按照广发小盘2007年上半年的年报数据算，半年的股票换手率只有41%，大大低于06年的水平。显然广发小盘2007年上半年动作的少。

我又算了上投阿尔法，2006年全年股票换手率为66%，而2007年上半年为76%。和广发小盘的疯又大大的不同啊。

看看07年的全年季报出来后，事情又会是什么样啊。

在我以前公司所做的软件中，给一些基金计算过换手率，时间比较长了，细节不记得了。

印象中基金业并没有特别统一的计算规定，所以隐约记得我做过不同版本的换手率公式，不过都是大同小异的。

使用”股票总买入量和总卖出量中较小者”作为分子是常用的公式之一，不过也有它的缺陷，一个极端的例子就是，比如说某个基金上半年买入为主，几乎没有卖出，下半年卖出为主，几乎没有买入，那么你分别计算的话，上半年，下半年的换手率几乎都是0，但是全年的换手率就不低,这样会让人有些困惑。所以把买入和卖出加起来除以2，也被一些机构采用。

另外，分母如何取平均股票资产也是值得商榷的问题，比如某些基金在12月大比例营销，如果用期初、期末简单平均，那么12月以后的数字一下子拉高了平均值，如果按照每月或者每日计算，会稍微准确一些，不过无法按照公开的数据来计算，只能基金公司内部参考用了。

请问为啥用基金的股票总买入量和总卖出量中较小者？为啥不是较大的？

我来回答2楼的问题：

什么叫做换手，就是你把手里的股票全部卖掉，全部换成别的股票，才是一次完整的换手。

如果你全部卖掉手里股票，但是只把2/3的钱买入别的股票，此时对于另外1/3的钱，换手还没有完成。

季老师，现在我们更关心是不是还应该长期持有的问题，因为新基民已经被套了不少了，我也算是新基民吧，去年4月才开始买基，8月和9月加的仓已经被套了7％左右的本金了，现在这样的情况不知道是跑还是留呀，因为如果买的早的话亏的是利润也就没有这么心疼了，可是亏的是自己实实在在苦来的就受不了了。换手率我们已经关心不到了。呵呵

另外，隐约记得好像分母不是用股票资产，而是用净值来计算的。

如果分母用股票资产来计算，有可能出现这样情况：

某个债券基金持有股票很少，年初和年末都是1%的比例，但是中间一度不断买入，上升到10%，然后逐步卖出变回1%，如果按照楼主计算公式，这个债券基金的股票换手率要达到1000%左右，但是如果按照净值计算，这个债券基金的股票换手率只是10%。

我一直想知道晨星那些卖钱的报告都有些啥内容

和5楼讨论

我之所以没有用净值，是考虑净值里面含有债券、现金等其他部分。而在年报里面，股票基金只公布股票的买入卖出情况，而没有债券的。所以我就只考虑股票的换手率。

你说的问题我想平均股票资产应该是把每个季度的都拿来做平均，这样就会比之用头尾要好，只是麻烦很多。

其他你说的几个“极端”问题，的确是有这种现象，有什么好办法解决吗？ 不过，能算出一个，就比完全不知道要好。嘿嘿。

回4楼，你买入的时候是不是考虑到风险呢？那个时候是不是考虑会被套10%呢？如果那时候有个想法，有个评判，当然还是坚持你的策略啊。

跑也罢，买也罢，这都取决于你对风险的承受能力。

和7楼讨论.

嗯，就是不同的考察角度，如果为了股票基金之间横向比较，那么统一用股票资产作为分母似乎也是合理的。当然了，任何指标，使用的时候必须明确其含义，一个仓位50%的稳健型基金，如果换手率比一个仓位80-90%的激进股票基金大，表明这50%仓位换的次数比那个80%-90%的激进基金的次数多，当然它的买卖总额并不一定多。

如果每个季度数据作为平均，应该是我们能够拿到的公开数据里面做好的做法了。