刘元春：资本市场中期向好短期具有不确定性

刘元春：中国整个资本市场从整个宏观角度来看，中期向好，但是短期具有强烈的不确定性。

刘元春：中期主要从周期角度来看，我们整个经济依然处于繁荣期，因此这种繁荣期应该说在三年以上，从短期来讲应该说目前比如说这几个月，我们经常从宏观调控的角度，短期来讲一个季度以上到一年，这个区间。

刘元春：近期具有强烈的不确定性有几个方面，第一个从短期的宏观经济角度来看，这个不确定主要反映在，一个是过热和通涨问题已经显现，但是另外一方面，就是我们可以看到，我们的外部环境对整个的经济走势具有强烈的反面作用。从目前1月份和2月份整个的数据来讲，特别是外贸顺差，这一个下降幅度特别大。而这个大，在中国来讲很重要就是股市的一个很重要的资金支持面，它在于整个流动性过剩的问题，而流动性过剩主要来源于我们的外汇储备。目前来讲由于外部环境的变化，一个是我们贸易顺差大幅下降，另外一个，国际资本的流动很可能发生一个逆转。

因此来说，导致的整个外汇储备今年，就是说在两到三个月的期间可能会出现一个很大的动荡。而这个动荡对我们资金的基本支持面可能有一个很大的影响，当然这个资金支持面就对我们整个股市的整体氛围会产生很大的影响，这是我讲的第一个方面。

刘元春：第二个方面，目前1月份和2月份，特别是在信贷投放量上面，以及在建项目的开工率这个项目，还有刚公布的CPI和PPI比较高，国家进一步坚定了进一步紧缩的决心。这个在两会期间给出的信号是非常明确的。那么进一步进行紧缩里面所依赖的工具主要是，现在按照央行和相关的领导所谈的，可能会从原来的数量型，就是说提高存款准备金率，向这个升息来进行。升息来讲它们对于资金的流向会产生很大的影响，就是我们刚才讲的，整个中国的外贸顺差，外汇储备的总量会影响我们资金总供给的总量，另外一个，利率的调整会影响我们资金结构的变化，也会从而引起总量的变化。

这两个方面对于我们整个的股市来讲，宏观的这两个方面都对它在短期来讲是一个利空的消息，这个可能是大家所比较关心的一个问题。

但是另外一个方面，我们刚才讲一些不确定性，很重要的一个就是从整个07年和我们08年的这两个月整个的宏观经济的基本面，依然是非常好的。我们整个07年，包括这两个月，我们大量的上市公司，它的整个业绩都是非常好的。07年我们平均的利润增长率是35%，上市公司这一块大部分是超过50%，甚至有些是翻番，这样的一种数据在某种程度上从单纯的投资价值来讲，应该讲中国的企业投资价值是非常好的。

而这样的一种态势可能在08年应当会继续持续，虽然有我们讲的比如说一些基础原材料和农产品，等等价格上涨的负面作用，但是中国整个宏观经济，它在整个我们经常讲的规模经济、范围经济，这个分工的深化，以及我们整体经济的制度性变化，这个作用下面它的盈利和竞争力是大幅度提升的，并且在这几年发生了一个质的变化。

刘元春：第因为实际上全球流动性逆转到底对中国资本的影响，到底是什么？我们一般认为在理论上是有两种可能的，一种可能，在美国投资的风险大了，那么他寻找新的投资源，到中国来，但是如果是次贷危机所引发的全球的变化，影响整个全球所有的投资风险的话，那么全球的资金可能会寻找更安全的投资对象，这个投资对象一般是发达国家的国库券，而不是发展中国家和新兴市场的股票。

刘元春：次贷危机最初的影响是把它的资金往外走，但是它这个次贷危机影响很大的话，就会引起全球资金向中心国家进行回收。我刚才提供的一个很重要的信息，就是从新兴国家股票市场的情况来看，同时也从我们国家的数据来看，是向回走的。

刘元春：当然还有一个就是1月份的整个信贷总额，1月份整个信贷总额放量8000亿，8000亿是一个什么概念？在中国我们一般来讲，07年我们整个的货币投放量是3.8万亿，平均每个月2000多亿，但是我们1月份一下8000亿，当然这里边有一个由于四季度紧缩原因不上线，但是即使我们把它剔除掉，这也是不正常的。所以这两个因素加在一块儿，我觉得是货币当局下定决心要进一步紧缩，并且这一次放出强烈信号，它是要引导整个投资者，包括股市。

刘元春：这个就涉及到我刚才讲的，价格问题加上投资问题，然后引发利率是相当确定的，在短期相当确定的。当然第二个方面，鲍先生谈到股市和房市之间，去年通过我们的研究发现，中国在整个2001年之前，我们的股市和房市是呈现一个翘翘板的效应，就是说一方按起来另外一方就

弹起来，它们共向运动，但是从2005年以后实际上它们之间的互动机制形成了，这个互动机制就是我们经常谈到的通过财富效应，然后通过连环投资等等这些措施，使房市和股市价格双抬的这种现象。这种现象来讲当然有一个很重要的背景，就是说流动性过剩，以及财富结构的革命性的变化，引起这两个。

刘元春：这个问题好像跟股市，虽然说看起来是远了一点，但实际上可能还是一个密切相联系的。这里面很重要的一个，就是说在治理整个泡沫里面有一个最基本的准则，就是说我们要消化泡沫，但是不能捅破泡沫，这是一个最基本的。

刘元春：总体而言，中国股市处于一个成长阶段，成长中的调整是必然的，作为一个新兴市场国家这种大幅调整更是必然，也是必须

鲍迪克：未来三、四个月股市应站上更高点

鲍迪克：刚才问我股市的正前方是什么？我说看不了太远，为什么？因为股市这条路走不了多远就会是上坡路，就把视线挡住了。所以刚才刘老师给大家一个不确定性，我就给大家一个相对的确定性，也就是说可能在不远的前方，它的点位会比现在目前水平要高一些。也就是说因为我想大家关心股市前途，关心自己的真金白银，我相信需要给大家一点点确定性，就是说目前这个价位上如果去买的话，风险不大，因为无论如何不远的前方有比现在更高的点位，对多数的股票来说有更高的价位。我想给大家讲这一点，目前大家入市无论在眼前会不会被套住，但是在一个相对中期，大概也就三、四个月，这个位置上应该比现在更高的价位。

鲍迪克：我还是把问题分两点说，第一还是不确定性，首先股市永远充满不确定性，我刚才说确定性其实也是相对的。但是股市有不确定是很正常的，或者很好的事情，你比如说咱们搓麻将或者打牌，你在打之前我现在没有一个人肯定自己能赢，大家还是要去打麻将。

鲍迪克：我个人炒过股票，也做过操盘手。

鲍迪克：我认识炒股票的朋友多，就是我亲戚朋友他们的钱主要不用在炒股票，炒房地产的更多，但是他们去年第三季度和第四季度他们退出楼市，而进入了股市。最近我们环球财经也做一个调查，就是关于最近韩国企业的问题，大家知道韩国企业欠薪，逃走很多，但是我们发现还有同样一个去年，就是韩国企业很多人不开了，他们把制造业企业关了，但是有人进入楼市，也有人进入股市，这部分钱肯定不是说这四个月进来的，之前就进来了。还有，这一万多亿人民币的外资，如果他全买股票也许我们没有跌得那么厉害，但是目前中国从6000多点下来，这轮下降通道是非常强烈的，这时候作为一种大资金，它不一定会立刻抢的进来，会选择一个合理的估值位置，合理一个价位买入，也许他在4000点左右，也许就是他们想买入的一个合理的时期。

鲍迪克：我们再看是否会导致我们加息，最近几个月我们通涨继续在上升，尤其上个月平了历史记录，这个月又破了历史记录，但是我们央行目前没有明确动作，虽然周小川说加息空间是肯定的，但是从目前要不要加息，这么大的争议来看，首先就说明我们的加息不可能太剧烈。其次大家要注意到，下周四美联储肯定是要降息的，目前估计可能50个基点，极有75个基点，这样会导致什么？会导致人民币的吸引力更大，因为既可以赚取升值的空间，又可以赚取利差的空间。市场对我们的企业短期的经营环境来说是有利的，对我们股市，至少说短期也是有利的，这也是我看好未来三、四个月内会有比目前更高价位的一个原因。

鲍迪克：炒股票说起来非常复杂，刚才我跟刘老师说了半天也没有说清，但是又非常简单，所以股票是世界上最复杂的事情，也是最简单的事情，如何把复杂的事情做的简单，关键在于自己心态