$长安汽车(SZ000625)$

财务报表,从分析角度,使用者主要重视利润表,重视利润趋势变化,如毛利率、销售增长率和净利润指标等。

但是,关于球友一直认为的长安隐藏利润,到底隐藏多少,似乎用利润表难以分析。其实,从资产负债表来看,倒可以做出合理性的推测。

关于资产负债表,对于大型汽车制造业而言,对于存货、固定资产等常规业务,最多能够微调的方法,比如对固定资产推迟转固等方式,进行局部微调。隐藏利润,除财务老千进行直接造假外,大部分通过涉及会计估计的预提科目进行适度盈余调节,主要涉及科目其他应付款、其他流动负债等所谓财务核算一箩筐科目中。

财务上,将之称为“盈余管理”,而非“财务舞弊”。

将长安自主与长城汽车作对标分析,或许能够推断出一些自主的真实盈利性。

1. 预计负债、其他应付款、其他流动资产科目分析



长安汽车在销售收入低于长城汽车近10%-20%的基础上,预计负债高于长城汽车,其他流动负债(涉及各项经销商折扣、销售广告费用预提等),大幅度高于长城汽车。从过去几个期间来看,平均余额超出近40亿。

2. 现金流量表分析




从报表分析看,从长安汽车自主现金流入相当强劲。尤其可喜的是,在2016H2时,自主的经营活动现金净流入竞超过长城汽车,而对应营收则少长城汽车14%。经营活动现金注入增加,存在2个原因:一是在产业链地位优势进一步巩固,导致对上下游现金占用能力增加;另一方面,则可以是计提了大量的无需立即支付的负债。

这也是我对长安自主还保留信心的根本所在。

3. 报表上长安自主净利润与长城净利润分析




对标长城,长安自主盈利能力被完爆,毛利率完败于长城汽车。

4. 结论
从上述分析来看,在销售收入,也即经营规模小于长城的基础下,长安汽车在其他流动负债和预计负债科目中预提金额,平均超出长城汽车40亿左右。一方面,固然与长城采取少量款多销的策略相关,一方面是否也与长安汽车自主多计提了费用,导致长安汽车自主盈利性被合理操纵有关呢?

如果粗暴估计,将长安自主与长城多提的40亿部分,按50%折换成多提部分,也即相当于自主隐藏了约20亿的净利润。考虑到长安自主自2015年开始盈利才进行改善,可否毛估估认为长安自主2015年至2016年上半年隐藏了约20亿净利润。

因此,精略估计,长安自主年盈利能力应在15-20亿左右。

以上只是简单推算,有不当之处,请指出。

@耐克强 你一直纠结的自主盈利性,这篇文章估计可以给出一个分析的方向了。

@超级鹿鼎公 与你推断的30亿自主盈利,还有点距离呀。